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2019圣诞节港股休市安排:25日至26日全天休市 沪深港通交易关闭

2019-12-25 22:38 港股

摘要:港股圣诞节期间休市安排 【后市展望】 再来一次2008 怎么控制回撤?这家百亿私募的答案是对冲 来看他们对A股和港股的判断 私募行业从来都不缺明星,却鲜有寿星,可以真正做到穿越周期、自成体系的少之又少。 2014年中国私募业开启阳光化规范发展,自此行业迅...

港股圣诞节期间休市安排

  【后市展望】

  “再来一次2008 怎么控制回撤?”这家百亿私募的答案是“对冲” 来看他们对A股和港股的判断

  私募行业从来都不缺明星,却鲜有寿星,可以真正做到穿越周期、自成体系的少之又少。

  2014年中国私募业开启阳光化规范发展,自此行业迅速壮大,马太效应也日益凸显,一批优秀管理人历经时间的考验,逐渐成长为行业标杆。

  谈起中国私募界的常青树,保银投资,这家低调、略带些神秘感的百亿私募格外为专业人士推崇。作为国内最早成立的股票私募之一,保银投资已经屹立20年。

  近日,券商中国记者走进这家老牌私募,通过与公司副总裁马肸珣的交流,对保银的理念及其时下观点有了更深刻的理解。

  20年打磨保银特色

  陆家嘴的环球金融中心是沪上知名金融机构的集聚地,成立20年的保银投资不久前搬来这里办公。初见马肸珣,能够感受到这位资本市场老兵的干练和敏锐,对于和保银有关的话题,他娓娓道来、很快打开了话匣子。

  “1999年保银投资成立的时候,上海还有南市区。保银在当时的上海南市区成立,成立之初叫‘保银第一分公司’,我还问过创始人为什么叫‘第一分公司’,他说那个时候的注册环境就要求起这个名字。1999年到现在已经20年,保银经历了整个中国证券市场的兴衰起伏、风云激荡,这在股票投资公司里可以算是首屈一指的了。” 马肸珣感慨道。

  历史悠久,是保银的第一张名片。

  对资管机构而言,为投资人带来稳定回报肯定是首要任务,历经20年市场风雨,保银的稳健令人赞叹,投资胜率相当惊人。“我们的目标是力争做到每年都挣钱,力争每年12个月里9个月以上都赚钱。” 马肸珣说,据他介绍,在实际操作中,保银的大中华基金在过去14年中有12年取得正收益,其中包括2018年,胜率高达85%。虽然每年业绩看起来并不出挑,但累计起来就相当可观。

  时间久、业绩稳、收益好,背后是保银的核心特色——对冲。与大多数国内股票私募不同,保银投资的股票策略里会大量运用对冲,而且是行业内个股间的对冲。

  “对冲是我们最大的特色,为什么能做到稳定长久的良好业绩,其实跟对冲是密切相关的,。我们是多空双向去做,多头在股市上涨时候赚钱,空头在股市下跌时候赚钱。多空对冲之后,有可能在市场整体下跌时,我的净值反而能稳住,甚至如果我做空的标的跌得多的话,我还能赚钱。” 马肸珣解释说。

  为何选择对冲?

  众所周知,保银投资创始人王强是中国私募圈的元老级人物,依靠买股票起家最后为何会选择对冲?马肸珣分享了这背后的故事:

  “我们是1999年创业、做A股代客理财,2001年觉得A股比较高了,又苦于没有对冲工具。于是就转去香港市场开始做港股,香港第一估值比较低,第二衍生品比较多。到了2008年我们出现了一次重大回撤,大中华基金当年回撤35%,这是历史上我们出现的最大回撤。尽管这支产品在第二年很快又创出新高,但是王总比较喜欢反思。他在2009年净值恢复、创新高的时候,提出了这样一个想法:如果再来一次2008,怎样把最大回撤控制在10%以内?”

  正是这件事,让保银下决心在策略中融入对冲的理念。大海啸在十年后的2018年又一次重演,受外部因素和去杠杆等因素叠加影响,A股去年大幅下跌。而在这一年中,保银的产品经受住了考验,即便最激进的策略,年度跌幅也只有9%,很多产品还有正收益。

  “这可以说是完美地解答了当年的猜想,如果再来一次2008怎么办?对冲。” 马肸珣说。

  降低波动、防止净值剧烈回撤是保银做对冲的初衷,结合当前经济下滑的形势,对冲的优点就进一步显现。“中国宏观经济就像权威人士所讲长期处于L型,在经济增速下台阶的过程中,你会发现做多赚钱的机会在减少,做空赚钱机会在增加。原来财务报表很靓丽的公司,造假了,原来财务报表不好的公司进一步恶化,这个时候空头的机会就来了。”

  降低投资波动、应对经济下滑,基于这两点,保银选择了坚持走对冲投资这条路,打造亚洲一流对冲基金公司就成了公司的长远发展目标。

  为了实现打造一流对冲基金公司的目标,保银除了从全球各地网罗大量优秀人才之外,近年来也在加大自主培养的力度。公司拥有自己的实习生培养计划,会从海内外名校挖掘有投资理念的应届毕业生,希望通过5-8年长期培训,最终让其成为独当一面的一线行业基金经理。

  针对内部员工的培养,保银有着一整套课程体系,涵盖行业研究、宏观研判、大数据、商务技巧等各方面专业知识。

  价值投资和好公司标准

  保银投资主打股票多空策略,核心投资理念还是价值投资。

  “我们会把财务报表、会把数据、会把逻辑看得比量价更重要。有很多人不把股票看成企业,而是当成一个代码,现在比较流行的量化交易就是这样,根据以前判断未来。但是保银觉得根植于内心的还是价值,股票的价格最终还是由价值决定。所以与其去通过价格来判断价格,不如通过价值来判断价格。我们采取自下而上为主,更注重对企业的研判和标的选择,而不太在意宏观政策是怎样的”。马肸珣指出。

  具体到好公司的选择上,保银有着自己的一套严格标准,主要分为三个维度:

  首先,要是一个好行业。好的行业是充分竞争的行业,较少国家管制,比较少有行业的僵化地位。在马肸珣看来,比如说家电行业就不错,家电行业国家不怎么管、随便竞争,这样的行业格局可以清晰判别出哪些公司是优质的,哪些公司可以做多,哪些公司又是可以做空的。

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